长胜证券有限公司 “十五五”首席观察｜专访锁凌燕：老龄化加速，及早推动商业保险供给侧改革

　　2026年作为“十五五”规划的开局之年，恰逢新旧周期交替的关键节点。在金融“五篇大文章”战略部署引领下，金融服务实体经济的路径愈发清晰，而兼具金融属性与民生底色的保险业长胜证券有限公司，正站在服务养老保障升级、赋能科技创新的多重风口。

　　在“十五五”启幕之际，养老金融如何深化“三支柱”协同，破解高龄化带来的长护与长寿风险挑战？保险资金作为“耐心资本”，如何更精准赋能新质生产力与银发产业？行业如何打破供需错配壁垒，让产品服务更贴合个性化保障需求？AI全链条赋能又该如何平衡技术创新与合规伦理边界？

　　针对这些行业核心热点，北京商报记者专访了北京大学经济学院副院长、风险管理与保险学系教授锁凌燕。在她看来，2026年作为“十五五”开局之年，养老金融将成为保险业的核心发力点，政策与市场合力下，“三支柱”协同将从制度设计走向落地深化，商业保险将通过普惠化产品、生态化服务，填补基本社保空白，同时以年金化领取方案与跨周期风险管理，应对长寿风险与资金保值压力。

　　锁凌燕认为，步入“十五五”阶段，保险资金的“耐心资本”价值将进一步凸显，核心是实现从“简单投资者”到“专业懂行者”的升级——通过长周期考核机制优化、产业深度调研与投后管理强化，聚焦科技创新、新型基础设施、银发产业等国家战略领域，在陪伴企业穿越成长周期的同时，通过资产负债精准匹配与多元化风险分散机制，保障投资回报的长期稳定性。此外，行业供需错配破解将依托技术赋能与生态重构，AI将从单点应用渗透至产品设计、核保理赔、健康管理全链条，而在创新过程中，需通过明确数据合规边界、构建容错监管框架，实现技术进步与消费者权益保护的平衡。

　　做满足多样化养老需求的“力行者”

　　北京商报：“五篇大文章”为金融服务实体经济指明了重点领域，过去一年养老金融部署紧锣密鼓。面对高龄化、少子化带来的长期护理、财富传承等需求，保险业需如何创新产品与服务模式？在构建多层次社会保障体系方面，商业保险应如何定位，才能与基本社保形成更有效协同，筑牢社会养老保障网？

　　锁凌燕：养老金融发展的深度、广度和长度，已经成为影响养老金体系长期稳健、居民福祉不断增进的重要战略支柱，也是未来全球金融竞争的重要领域。保险的价值，是可以提供养老保障产品，更能够构建一套涵盖各类人身风险保障、持续现金流支付安排、医养保健服务整合、长寿风险定价与全球分散的综合性解决方案。当前，我国老龄化正在快速演变，要格外关注保险业的特殊价值，及早推动商业保险业供给侧改革，以提升其运行效能，更好应对未来挑战。

　　在产品设计方面，要充分发挥其在终身年金化领取方案设计、全生命周期风险保障等方面的专业能力，开发符合不同阶段风险管理需求的人身风险保障计划，增强家庭全生命周期的财务韧性；尤其要积极开发普惠性、定制化的商业医疗保险、长护险产品，助力完善多元筹资的长期健康保障网，保障养老金购买力。

　　在生态协同方面，要将养老金与医疗保障、长期护理服务协同规划，主动整合资源、深化跨界整合，探索将保险产品与健康管理、居家护理、机构服务打通的综合性解决方案，更好助力降低养老综合成本。在提升专业水平方面，探索更为有效的以保险市场为牵引的风险池机制，实现长寿风险的有效对冲和全球分散，助力构建更具韧性的养老金融体系。

　　中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议中15次提及“民生”，明确指出要“注重在发展中保障和改善民生，在满足民生需求中拓展发展空间”，并再次提及“发挥各类商业保险补充保障作用”，事实上也指出了保险在多层次、多支柱养老保险体系的重要定位：一方面是要助力夯实养老保障，包括参与第一支柱基本养老保险基金运营，做维护基金安全、促进基金保值增值的“助力者”；服务第二支柱企业年金和职业年金发展，做基金依法合规健康运营的“协作者”；积极发展第三支柱养老保险及更多具有养老保障功能的保险产品与服务，做满足人民群众多样化养老需求的“力行者”。另一方面则是要积极关注保障与经济发展的取向一致性，畅通“资金－资本－资产”循环：保险业要发挥机构投资者和“耐心资本”优势，包括通过优质资产项目挖掘和投资管理能力提升，助力新质生产力发展和全要素生产率持续提升，促进富有创新活力、集成高效的银发产业的高质量发展，助力促进消费特别是银发群体消费强劲增长，以促使长期资金高效率支撑实体经济发展，为养老保障提供源头活水。

　　做投资的专业“懂行者”

　　北京商报：“十四五”期间，保险资金作为“耐心资本”在权益资产配置扩容、支持科技创新与实体经济等方面成效显著，但也面临低利率、资产负债久期缺口、科创投资风险与收益平衡等挑战。站在“十五五”谋篇节点，保险行业投资端的核心策略应作出哪些调整？如何在服务国家重大战略、发挥耐心资本作用的同时，确保自身投资回报的长期稳定性和偿付能力安全？

　　锁凌燕：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》对“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”进行了专章部署。这要求我国金融体系的定位与功能更多转向“创新驱动”，而保险资金理应成为科技强国建设中一股不可忽视的“耐心资本”力量。

　　需要注意的是，“耐心资本”的成功并非易事，其提供者不仅需要在面对短期亏损压力或其他投资标的短期高回报的诱惑时，具备强大的战略定力和坚定的长期信念，还需要具备卓越的投资管理能力。需要有深度的行业洞察力及精准的项目甄别能力，能够识别出代表技术趋势和产业方向的创新；还需要有专业的投后主动管理能力，能够利用自身的资源、专业知识和管理经验，深度参与被投企业的战略制定、公司治理和资源对接等，帮助被投企业解决成长中的难题，更加有效地兑现长期价值和成长回报。

　　面对诸多挑战，保险业资产端重点需要关注两个方面：一是要持续锤炼专业深度，提升专业能力，实现从简单“投资者”到专业“懂行者”的升级。建立起与“耐心资本”相匹配的专业化、市场化运作能力，优化决策流程、人才结构和长周期投资业绩考核机制，吸引和留住顶尖人才，也应积极探索与优秀的GP（普通合伙人）及产业资本合作，以“干中学”的方式快速积累经验。二是要强化全面风险管理体系，提升跨周期生存与发展能力，实现从被动“价值守护者”向主动“价值创造者”的升级。需要建立针对长期投资的专用风险管理框架，动态评估并管理宏观周期、技术迭代、市场流动性等潜在风险，强化资产负债匹配体系，确保投资组合在长周期内的稳健与安全。

　　保险产品更多关注“投资于人”

　　北京商报：当前保险业面临“供需错配”的挑战，例如个性化需求与标准化产品的矛盾。在“十五五”期间，行业应如何从产品设计、服务生态等方面进行根本性改革，以更精准地满足新时代的保障需求？

　　锁凌燕：保险业的发展，或者说服务业的发展，会长期面临个性化需求与标准化产品的矛盾。消费者的需求呈现多元化、个性化且动态变化的特点，但精准服务有赖于专业人员“量体裁衣”式的劳动，其效率有限、存在比较严重的“鲍莫尔病”（指“停滞部门”的商品和服务的成本必然会随着“进步部门”生产率的提高而大幅上升）；另外，为了规避信息不对称等问题的负面影响，保险产品会包含免赔、共保等各种复杂条款，保险经营也需要设置核保、理赔、定损等多个环节，导致保险消费存在较高的专业性壁垒，具有所谓的“诠释弹性”，消费者对产品和服务的解读过程会受到噪声和个人认知过程特征的影响，可能导致产生扭曲的判断结果，标准化在一定程度上也是保护消费者权益的方式。

　　伴随技术进步，保险业有条件依托大数据分析、人工智能等先进技术，洞察客户需求、分析理赔数据、及时发现潜在风险点、优化风控模型，从而有条件提供更具个性化的服务和产品。例如，更多关注“投资于人”，识别并管理各类影响生活质量的危险因素，综合各类风险管理服务，基于生态构建，通过“保险+健康监测、疾病预防、就医服务”深度融合，实现“少生病、少意外、少理赔”的闭环风险管理。

　　保险AI发展需容错空间

　　北京商报：“十五五”时期在科技自立自强的国家战略引导下，保险行业应如何推动AI从单点应用走向全链条赋能？行业应如何在技术创新、业务扩张与合规风控、伦理规范之间找到平衡？

　　锁凌燕：保险是一个典型的数据密集型行业，人工智能技术的应用，可以说是行业在底层技术和商业模式方面最具创新意义和战略意义的行动。而人工智能对行业的赋能，本身也是一场技术引领、数据要素支撑的创新活动，也因为技术仍在发展，所以目前看还是一个未知终点、未知最佳实践的探索过程。

　　人工智能作为一项通用技术，与保险业的结合可能还是会经历单点应用探索→全链路赋能→商业模式再造的过程。在发展过程中，可能出现数据滥用侵犯消费者权益、新技术大量使用导致监管难度加大、能力建设出现“马太效应”从而影响竞争秩序等各类问题。但创新活动天然伴随不确定性，绝不能因为在创新过程中暴露出问题就直接“踩刹车”，要留出合理的试错空间。

　　这不仅要求行业的市场化改革持续深入长胜证券有限公司，还要求监管者不仅能够“纠错”，也能“容错”。行业迫切地需要通过加强重大理论问题和基础理论研究，为新技术条件下市场化改革、创新发展和监管现代化提供智力支持，以科学的理论体系指导和保障实践。

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